מרץ 2019 FX Outlook
הדולר עלה מול רוב המטבעות העיקריים והתנודתיים של השווקים המתעוררים, כמו הראנד הדרום אפריקאי, הלירה הטורקית והריאל הברזילאי בפברואר. העליות היו ברובן כברירת מחדל, שכן החששות לגבי עוצמתה של הכלכלה האמריקאית המשיכו להימשך. החולשה בחו"ל, במיוחד באירופה, נראתה עמוקה יותר. המתחים הסחרים דעכו כאשר המשקיעים ציפו נכונה את הארכת הקפאת הסחר של ארה"ב-סיני, בעוד שתחילתו של הסכם הסחר של האיחוד האירופי-יפן יחד עם הסיכויים לברקזיט מצביעים על אפשרות לחלוקה מחדש של העבודה. האיטיות הכלכלית של סין אחראית ככל הנראה לירידה בסחר העולמי, המם "גלובליזציה הפוך", ושלל המאמצים שלה לתמוך בכלכלה יחד עם הרחבת שיא של ההלוואות בינואר מגבירים את הסיכויים לשיפור המשיכה הכלכלית בעתיד הקרוב. חודשים. ידוע כי הפדרל ריזרב נמצא בהמתנה, בזמן שפעילות המאזן שלו נמשכת. הבנק המרכזי האירופי יכריז על מסגרת הלוואות ארוכת טווח חדשה שעשוי לצאת לדרך לקראת אמצע השנה. הבנק המרכזי של יפן ממשיך להפחית באיטיות את כמות האג"ח שהוא קונה, אבל הכלכלה הרכה מגבילה את דרגות החופש שלה לקראת העלאת מס המכירה בתחילת אוקטובר.
דולר אמריקאי
הצמיחה בארה"ב הגיעה לשיא מחזורי ברבעון השני וברבעון השלישי של 2, כאשר הצמיחה הרבעונית הייתה בחישוב שנתי ל-3% ו-18% בהתאמה. היא האטה ל-4.2% ברבעון הרביעי וצפוי להאט עוד ברבעון הראשון של ה-3.4 תחת משקלה של השבתת הממשלה, מזג האוויר הקר בצורה יוצאת דופן, צמיחה רכה יותר בחו"ל, התמריצים פיסקאליים דועכים ומחזור העסקים המתבגר. חוסנו של הדולר האמריקאי עשוי להיות פונקציה של דחפים כלכליים גרועים יותר המגיעים מחו"ל. לאחר רבעון 2.6 קשה של 4, המניות התאוששו בצורה חכמה וה-S&P 1 הוא המדד העיקרי עם הביצועים הטובים ביותר. נראה שהשחיקה בתנאים הפיננסיים בסוף השנה שעברה הפחידה את הפדרל ריזרב, שמאז אימץ מנטרה חדשה כדי להבטיח מחדש למשקיעים סבלנות וגמישות. מבחינה תפעולית זה אומר שהפד לא יעלה את הריבית בחודשים הקרובים. אנו חושבים שהזדמנות חדשה עשויה להתקיים לקראת אמצע השנה כאשר הזרמים הצולבים ישככו, והחוזק הבסיסי של הכלכלה האמריקאית יחזור להיות ברור יותר. מהדקות האחרונות עולה כי הושגה הסכמה עקרונית לסיים את ירידת המאזן עד סוף השנה, וככל הנראה יתחילו לצוץ פרטים בחודשים הקרובים. אנו שומרים על תחזית בונה לדולר המבוססת על המשך סטייה.
יורו
האירו עמד על 1.1420 דולר בממוצע בינואר וכ-1.1340 דולר בפברואר. היא בילתה מספר פגישות מתחת לקצה התחתון של טווח ה-$1.13-$1.15, שהגביל בעיקר את פעולת המחיר בטווח גדול יותר של כ-1.12$ עד 1.16$ מאז סוף הרבעון השלישי של 3. נתונים כלכליים גרועים והערכה קודרת של ה-ECB הכבידו על האירו. . בפגישתו ב-18 במרץ, עם תחזיות צוות חדשות ביד, שכנראה יגלח שוב את תחזיות הצמיחה, ה-ECB עשוי להתחייב לסבב חדש של פעולות מימון מחדש ארוכות טווח ממוקדות. ההלוואות החדשות לארבע שנים יחליפו את ההלוואות שניתנו בעבר, ובכך ישמרו על מאזן ה-ECB וימנעו עיוותים ביחסי המימון לטווח הקצר של הבנקים אפשרית גם גיוס נטו חדש. ייתכן שפרטי המבצע לא יפורסמו עד מאוחר יותר ברבעון השני. גוש האירו התרחב ב-7% ברבעון לאורך 2 והאט באופן דרמטי בשנה שעברה. אנו חושדים שהגרוע מכל עבר וצופים שיפור החל במרץ.
פאונד בריטי
גם אם יש סימפטיה לעניין הברקזיט, זו לא השעה הטובה ביותר של בריטניה. הרעיון של ראש הממשלה לשעבר קמרון לפיו משאל עם יאחד את המפלגה השמרנית היה טעות במידות היסטוריות. המפלגה והמדינה מפולגים מאוד. אסטרטגיית הגינות של ראש הממשלה מיי הייתה לכפות בחירה הובסיאנית על בית הנבחרים. או לקבל את הצעת חוק הנסיגה השנואה או להיות אחראי לזינוק לתוך כאוס שיכול מאוד לנבוע מיציאה ללא הסכם. נראה שהתרחיש הסביר ביותר עדיין הוא עיכוב בתאריך היציאה ב-29 במרץ. עיכוב של כמה חודשים לפחות. עיכוב ארוך יותר מסתבך בבחירות לפרלמנט האיחוד האירופי בסוף מאי. עיכוב של כמה שנים, שהוצע, מאריך את תקופת אי הוודאות, שגרמה להאטה בהשקעות העסקיות בבריטניה במשך ארבעה רבעונים רצופים. סטרלינג העריך ככל שהשוק תופס שהסיכונים השליליים פחתו. הסבירות לברקזיט רך ומאוחר יותר סייעה להעלות 3.5% סטרלינג בינואר ופברואר. הוא התקדם במשך שלושה חודשים רצופים, שזהו הראלי הארוך ביותר שלו מאז תחילת 2012. אנו רואים פוטנציאל לקראת $1.35-$1.36 אבל מכירים בהרבה מאוד חדשות טובות שהוזלו.
דולר קנדי
הבנק של קנדה לא אימץ את השפה "הסבלנית והגמישה" של הפדרל ריזרב, אך למעשה הוא הגיע לאותה מסקנה. הצטברות העלאות הריבית בעבר, כולל שלוש בשנה שעברה, וההאטה העולמית דחקו את הבנק המרכזי לשוליים, אם כי הוא מכיר בכך שתהליך הנורמליזציה לא הושלם. התמ"ג העגום ברבעון הרביעי של 4% (בקצב שנתי), כאשר קריאות התמ"ג החודשיות ירדו בשלושה מארבעת החודשים האחרונים, לכלכלה אין כמעט מומנטום לקראת השנה החדשה. הפרש הריבית לשנתיים התרחב לטובת ארה"ב בצורה הגבוהה ביותר מאז לפני המשבר הפיננסי הגדול (~0.4 bp). נראה כי המניעים האחרים של הדולר הקנדי, הנפט ותאבון הסיכון תומכים יותר. האקלים הפוליטי החמיר ככל שטרודו מועד ותהליך ההסגרה של Huawei, שהחל, הוא מצב ללא ניצחון. סביר להניח שהטווח הצר של פברואר (~80-CAD1.3070) יכיל את פעולת המחיר של מרץ, וזה אומר שהתנודתיות צפויה לעלות. ההידרדרות של הגורמים הכלכליים והפוליטיים משאירה את הדולר הקנדי פגיע. בסביבה חלשה של דולר אמריקאי, זה אומר שהדולר הקנדי כנראה יפגר.
MXN
הצמיחה המקסיקנית דעכה במחצית השנייה של השנה שעברה. שיעורים ריאליים גבוהים חונקים את הכלכלה, בעוד שערים נומינליים גבוהים תומכים במטבע. הנשיא AMLO לא זכה למשקיעים סקפטיים רבים, והרצון הטוב על מתן תקציב לא שנוי במחלוקת הושקע על פמקס, שדירוגה נחתך בשתי דרגות על ידי פיץ' בסוף ינואר. ב-1 במרץ, S&P חתכה את תחזית הדירוג שלה מיציב לשלילי, תוך ציון הצמיחה החלשה יותר ומדיניות הממשלה. הבנק המרכזי הרוויח מוניטין של משקיעים, אבל הוא זקוק לאינפלציה רכה יותר או לפזו חזק יותר כדי לספק כיסוי של הורדת ריבית, שהעסק צריך. זה משאיר את המטבע פגיע. אנו חושדים שיש פוטנציאל לקראת MXN19.75 בשבועות הקרובים.
CNY
השנה מציינים 70 שנה למהפכה בסין. ההאטה הכלכלית, שנראית ככל הנראה בולטת יותר ממה שעשויים לחשוף נתונים רשמיים, עשויה לערער את הסמכות בסין כפי שעשתה כמעט בכל העולם. ייתכן שזהו ההיגיון ברטוריקה הפוליטית הנוקשה יותר של הנשיא שי. במקביל, הממשלה הכריזה על רפורמות רבות, כולל תוכנית הזרמת הון של בנק. הנתונים בשבועות הקרובים ייבדקו כדי לראות אם הכלכלה מקבלת אחיזה טובה יותר. ייתכן שנקודת השפל עברה. על פי הדיווחים, ארה"ב דורשת מסין לשמור על יואן יציב, אך סין לא רוצה להזדקק לדולר הונג קונגי. בעוד ש-70 יואן יכול להמשיך להגביל את הדולר, הקצה התחתון של "הטווח היציב" שחשבנו הוא סביב 6.70 יואן, אך גורמים רשמיים עשויים לסבול יואן מעט חזק יותר.
ין יפני
הדולר עלה מול הין בהתמדה גם אם לא בצורה מרהיבה עד פברואר. הוא עלה לשיא השנה עד כה ליד 111.25 JPY בסוף החודש. הפעילות הכלכלית בתחילת השנה הייתה בעיקר מאכזבת, אבל ההטיה כלפי מטה של הין היא ככל הנראה יותר פונקציה של השימוש בו כמטבע מימון לרכישת נכסים תנודתיים יותר, כמו מניות. סוף שנת הכספים היפנית (סוף מרץ) קשור לרוב להחזרה, אך ההשפעה על הין כבר לא ברורה. בשלוש השנים האחרונות הין התחזק במרץ אך ירד במהלך שבע הקודמות. הדולר בדרך כלל מוגבל לטווח מול הין, ואנו מבינים את מגמת העלייה בפברואר כדוגמת הקצה העליון של הטווח. אנו חושדים שזה קרוב בסביבות JPY112.00.
דולר אוסטרלי
חולשת שוק הדיור והחובות של משקי הבית עשויים להאט את הכלכלה באמצעות השפעת העושר וירידה בביקוש המצרפי. שוק העבודה באוסטרליה ממשיך להחזיק מעמד היטב. עם זאת, הבנקים המקומיים ממשיכים ללחוץ להורדת שיעורים. השוק הוזיל קצת יותר מ-50% סיכוי לקיצוץ השנה. בתחילת השנה שעברה, לראשונה מאז שנת 2000, התשואה לשנתיים של אוסטרליה ירדה דרך התשואה לשנתיים בארה"ב והתרחבה לקצת יותר מ-90 נקודות בסיס בתחילת הרבעון הרביעי של 4 והגיעה לממוצע של כמעט 18 נקודות בסיס בפברואר. זה התייצב בפברואר, לאחר שאוסטרליה התנגדה לסין על תפקידה של Huawei בבניית 80G. חלקם קשרו את הפחתת יבוא הפחם לסין מנמל אוסטרלי אחד כזריקה על פני החרטום של אוסטרליה. הדולר האוסטרלי נמצא בדפוס שן מאז אפריל האחרון, עולה בחודש אחד ויורד בחודש הבא. אנו רואים את הסיכון לחסרון, אך הדולר האוסטרלי ירד בפברואר ב-5% ונראה שחצב מדף קרוב ל-2.5 דולר.
Bannockburn Global Forex, LLC היא חברת מסחר בשוקי הון המתמחה בייעוץ במטבע חוץ, ניתוח גידור ועיבוד עסקאות עבור ארגונים קרובים. אנו יוצרים ערך ייחודי על ידי שילוב של תשומת לב אישית וגמישות של בוטיק, עם יעילות ניתנת להרחבה וייעוץ מומחה.