יוני 2018 FX Outlook
הדולר רשם עליות חזקות מול רוב המטבעות בחודש מאי, אם כי הוא ירד בחזרה מול ה-JPY כאשר תיאבון הסיכון נחלש בחדות בסוף החודש. החששות הפוליטיים האיטלקיים שלטו במחצית השנייה של מאי, אך חוזק הדולר כבר היה מושרש היטב, שכן התרחבות מרווחי התשואות, החששות המתפוגגים לגבי מתיחות הסחר ואופטימיות סביב קוריאה, כולם עזרו בתחילה לתמוך בדולר. למרות שהמתח הסחר בסין חזר בסוף החודש והפסגה הקוריאנית המוצעת בוטלה - לעת עתה לפחות - הדולר החזיק מעמד ברוב העליות שלו למעט מול ה-JPY. החששות סביב קריסת הסכם הגרעין עם איראן סייעו לשמור על עוצמת מחיר הנפט וייתכן שגם היו חיוביים לדולר ארה"ב, אם כי נראה היה שהמטבעות הרגישים לנפט בדרך כלל - CAD ו-MXN - הרוויחו מעט. חששות הברקזיט המשיכו להכביד על ליש"ט, כשהחששות גוברים שחוסר היכולת של ממשלת בריטניה להסכים על מדיניות סחר קוהרנטית עלול להוביל לבחירות נוספות.
DXY לשנה אחת:
תחזית לחודש מאי
1) פוליטיקה איטלקית (וספרדית).
מכירת שוק המניות האיטלקי, עם הידבקות אירופית ועולמית, הגיעה בתחילה בתגובה להכרזה על הסכם קואליציוני בין המפלגות הפופוליסטיות 5* ולגה. ההפתעה הייתה באמת שלקח כל כך הרבה זמן עד שהשווקים הגיבו בשלילה, שכן הקואליציה הזו נראתה התוצאה הסבירה ביותר מאז הבחירות במרץ. ההפסדים התארכו כאשר נשיא איטליה מטרלה דחה את שר האוצר הספקני שהיה מוצע בממשלת הקואליציה 5*/לגה, מה שיצר את הסיכון לבחירות נוספות. עם זאת, קואליציית 5*/לגה העלתה כעת הצעה חדשה עם שר אוצר אחר, ונראה שהממשלה החדשה כעת צפויה להצביע בשבוע הבא.
אמנם תוצאה זו אינה חיובית במיוחד עבור איטליה, אירופה או האירו, אך אין סכנה משמעותית שאיטליה תציע יציאה מהאירו (או מהאיחוד האירופי). בעוד שגם 5* וגם לגה הם "אירוסקפטים", הספקנות שלהם נוגעת בעיקר לקריאת תיגר על המבנים והכללים הקיימים של האיחוד האירופי ומפסיקה לקרוא ליציאה מהאירו. עבור השווקים, המשמעות של הממשלה החדשה עשויה להיות במדיניות הפיסקלית המרחיבה המוצעת שלהם. אלה יביאו את הממשלה החדשה לעימות עם האיחוד האירופי, אבל האיחוד האירופי יכול לעשות מעט כדי לעצור את יישום מדיניות כזו, לפחות לא בטווח הקצר. בסופו של דבר, סביר להניח שכל דיסציפלינה תוטל על ידי השוק, כשהממשלה עשויה למצוא את זה הרבה יותר קשה להנפיק אג"ח עם תוכנית מרחיבה. תשואות האג"ח האיטלקיות כבר עלו באופן משמעותי, אך עשויות לעלות יותר אם ההנפקה תגיע עם הרחבה פיסקלית אגרסיבית קונקרטית. לכן המצב צפוי להישאר קשה במשך חודשים רבים (אם לא יותר), אך נראה כי יהפוך לכרוני ולא אקוטי.
בינתיים, ספרד מתמודדת עם בעיות פוליטיות משלה כשראש הממשלה ראחוי עומד בפני הצבעת אי אמון ב-1 ביוני. בעוד שמפלגות האופוזיציה אינן מאותו דמות פופוליסטית כמו באיטליה, וכתוצאה מכך יש פחות סכנה להתנגשות גדולה עם האיחוד האירופי אפילו אם ראחוי יפסיד, בחירות בספרד על רקע מחלוקת העצמאות הקטלאנית האחרונה עשויות לגרום לטרדות נוספות בשוק.
2) טראמפ, סחר וקוריאה - חגים מטלטלים
בחודשים האחרונים, הנשיא טראמפ מכריז על מכסים חדשים על פלדה ואלומיניום, ועל יבוא סיני, רק כדי להשעות את המכסים עם רוב המדינות הגדולות ולהתחיל מחדש את המשא ומתן עם סין. הוא גם הכריז וביטל פסגה עם צפון קוריאה, אם כי התקוות לפגישה עדיין לא גוועה. סביר להניח כי תעריפים נוספים על פלדה ואלומיניום צפויים להיות מוטלים על האיחוד האירופי, קנדה ומקסיקו מתחילת יוני. בעוד שההשפעה צפויה להיות קטנה מנקודת מבט של מאקרו, והשווקים הפכו יותר נלהבים לגבי חדשות על סחר, הטלת מכסים כבר הובילה לתגובה שלילית של נכסים מסוכנים ונראה שהיא עשויה לעכב את הדולר מול הדולר המסורתי. מטבעות מקלט בטוח. .
3) שיחות ברקזיט בין בריטניה לאיחוד האירופי. תאריך מפתח - פסגת האיחוד האירופי 28/29 ביוני
ממשלת בריטניה ממשיכה להיאבק כדי להסכים על עמדה קוהרנטית בנוגע לסחר עם האיחוד האירופי לאחר הברקזיט. ה
האיחוד האירופי לוחץ על עמדה ברורה עד לפסגת האיחוד האירופי ב-28/29 ביוני, אך הקבינט הבריטי מפוצל בין שתי סיעות, האחת תומכת ב-"max-fac" והשנייה ב"שותפות מכס". "Max-fac" מועדפת על ידי הפלג היותר פרו-ברקזיט, אך נראה כי הוא יקר מדי, בעוד ששותפות המכס מחייבת את בריטניה לגבות מכסים מטעם האיחוד האירופי ולהחזיר במידת הצורך. גם אם יוסכם, לא ברור ששני ההסדרים יהיו מקובלים על האיחוד האירופי. הממשלה עשויה גם להיתקל בקשיים עם הצעת חוק הפרישה של האיחוד האירופי שמגיעה לבית הנבחרים החודש לאחר שנוספו מספר תיקונים בלורדים בניגוד לרצונה של הממשלה. אם התיקונים הללו יתמכו בכנסים, זה יוסיף בעיות נוספות לממשלה בהתמודדות עם האיחוד האירופי, ועלול גם להגביר את הסיכונים לאתגר מנהיגותי לראש הממשלה מיי.
Outlook Outlook
EUR / USD
יורו/דולר ארה"ב פרצו לשפל החדש של השנה בתחילת מאי, כאשר פערי התשואות העולים המשיכו לתמוך בדולר הדולר, אך ההפסדים הבאים עד מאי הופעלו בעיקר על ידי סיכון פוליטי איטלקי, בתחילה בתגובה להכרזה על קואליציית 5*/לגה, ובהמשך להחלטת הנשיא לדחות את הצעת הממשלה בגלל שר האוצר האירו-סקפטי. ייתכן שלהחלטת הנשיא הייתה למעשה השפעה מייצבת, מכיוון שלממשלה החדשה נראה כעת פחות סבירות שתהיה לה אג'נדה לצאת מהאירו והעצרת היורו בסוף החודש שיקפה ראייה כנה יותר של המצב האיטלקי. אבל הסיכונים עדיין נראים בעיקר בצד השלילי, כאשר מרווחי התשואות עדיין מעדיפים מאוד את הדולר ואת הסיכון הפוליטי האיטלקי או האירופי הרחב יותר שעדיין יש פוטנציאל להתלקח בשבועות הקרובים. בעוד שמומנטום החיסרון עשוי להאט בטווח הקצר, ושבר מתחת ל-1.15 צפוי להיות קשה להשגה, יש פוטנציאל לרדת ל-1.12 או מעבר אפילו עם עלייה צנועה למדי בסיכון הפוליטי, שכן נתוני שוק החוזים העתידיים מראים מיצוב ספקולטיבי הוא עדיין ארוך משמעותית EUR למרות הירידות האחרונות. בעוד ש-EUR/USD נטו בעבר ליהנות מפרוטקציוניזם ארה"ב, נראה כי פחות סביר שזה יהיה המצב עם הפוליטיקה האירופית בסערה. עם סבירות שחוסר הוודאות הפוליטית האיטלקית והספרדית תיפתר בקרוב, היקף ההתאוששות של EUR/USD נראה מוגבל למדי, כאשר 1.18 צפוי להיות מחוץ להישג יד בעתיד הנראה לעין.
יורו/דולר לשנה:
יורו/דולר לשנה:
GBP / USD
GBP/USD צפויים להישאר תחת לחץ יחד עם האירו אם מגמת העלייה האחרונה של הדולר תישאר על כנה, אבל אם לא יהיו חדשות שליליות ברורות בבריטניה על Brexit, GBP/USD עשוי להחזיק מעמד קצת יותר מאשר EUR/USD. בעוד שסיכוני הברקזיט משמעותיים למדי החודש עם פסגת האיחוד האירופי בסוף החודש (ראה לעיל), היציאה מהאיחוד האירופי נראית פחות בעייתית על רקע המצב הפוליטי הנוכחי באיטליה (וספרד) והידרדרות ביחסי הסחר בארה"ב עם האיחוד האירופי. בנוסף, המיקום ב- GBP/USD הוא כעת די קל. אז בעוד שהסיכונים עבור GBP/USD עדיין נוטים לשפל, סביר להניח שזה ידרוש חדשות שליליות ברורות על Brexit כדי להפעיל הפסקה של 1.30, בעוד GBP עשוי להרוויח אם הממשלה תצליח להסכים על עמדה קוהרנטית להיכנס לפסגת האיחוד האירופי בשעה סוף החודש, פוטנציאל לאתגר התנגדות ב-1.35.
לשנה אחת GBP/USD:
לשנה אחת GBP/USD:
דולר / דולר קנדי
עם ההודעה האמריקנית כי מכסים על פלדה ואלומיניום יוטלו על האיחוד האירופי, קנדה ומקסיקו, USD/CAD עלה בתחילה בחדות למדי. ה-CAD נתפס כמטבע הפגיע ביותר למכסים אלה, מכיוון שהוא היצואן הגדול ביותר של פלדה ואלומיניום לארה"ב, ובאופן דרמטי יחסית לתמ"ג שלו. למרות זאת, למכסים לא תהיה השפעה מהותית על הכלכלה הקנדית - למרות שקנדה היא היצואנית הגדולה ביותר, הסכומים עדיין צנועים מנקודת מבט של כלכלה שלמה. ה-CAD אמור גם לזכות בתמיכה מסוימת מהסביבה של מחירי נפט גבוהים יותר ומבנק אוף קנדה שנראה אמור להעלות את הריבית בפגישתו הבאה ב-11 ביולי, לפי ההצהרה האחרונה שלו. בעוד שהפד עשוי להעלות את הריבית ביוני, עמדת ה-BoC הניצית אמורה להגביל את החיסרון של ה-CAD. אז למרות שנראה שהסיכונים הם בעיקר בצד השלילי של ה-CAD, כל שבירה מעל 1.30 צריכה להיות מוכלת וצריך להיות ערך קרוב ל-1.32 כל עוד מחיר הנפט נשמר בשיא של 3 שנים.
שנה אחת USD/CAD:
שנה אחת USD/CAD:
USD / MXN
USD/MXN עלו מעל 20 לראשונה מאז תחילת 2017 בתגובה לחדשות שארה"ב מטילה מכסי פלדה ואלומיניום על מקסיקו (כמו גם על קנדה והאיחוד האירופי) בגלל חוסר התקדמות בשיחות NAFTA. למען האמת, מקסיקו אינה יצואנית גדולה של פלדה ואלומיניום לארה"ב, ולכן צריכה להיות השפעה ישירה מעט מהמכסים. עם זאת, זה עדיין יכול להיות משמעותי אם ההחלטה בארה"ב תשפיע על הבחירות במקסיקו ב-1 ביולי. המועמד הנוטה לשמאל לופז אוברדור כבר מרחיב את ההובלה שלו לפי הסקרים האחרונים, ומתיחות גוברת עם ארה"ב כנראה מגדילה את סיכוייו. אף על פי כן, הניצחון שלו כבר מתומחר במידה רבה, ותגובת השוק תהיה כנראה תלויה יותר בשאלה אם מפלגתו - MORENA - תוכל להשיג רוב מוחלט בקונגרס, מה שיקל על יישום מדיניותו. USD/MXN נשאר ברמות גבוהות היסטורית במונחים ריאליים וה-MXN אמור להיות ערך טוב מעל 20 בתנאי שהשוק לא מבוהל מתוצאות הבחירות.
USD/MXN לשנה:
USD/MXN לשנה:
Bannockburn Global Forex, LLC היא חברת מסחר בשוקי הון המתמחה בייעוץ במטבע חוץ, ניתוח גידור ועיבוד עסקאות עבור ארגונים קרובים. אנו יוצרים ערך ייחודי על ידי שילוב של תשומת לב אישית וגמישות של בוטיק, עם יעילות ניתנת להרחבה וייעוץ מומחה.
www.BannockburnGlobal.com
www.BannockburnGlobal.com