2019년 XNUMX월 FX 전망
6월에 주요 통화 대비 하락세를 보였던 미국 달러는 7월에 반등했습니다. 달러 지수는 연준이 지속적인 완화 사이클보다는 중간 조정 단계에 있다고 시사한 가운데 7월에 2년 만에 최고치를 경신했습니다. 유럽중앙은행(ECB)의 비둘기파적 통화정책 기조와 영국이 10월 말 합의 없이 유럽연합(EU)을 탈퇴할 가능성 증가 또한 달러 강세에 영향을 미친 것으로 보입니다. 지난해 11월 이후 하락세를 보이던 단기 금리 차이도 7월에 안정세를 보였습니다. 미·중 무역 협상 재개 또한 여러 방면에서 치열한 경쟁이 지속되는 가운데 일부에서는 낙관론을 불러일으켰습니다.
케인스는 시장을 미인 대회에 비유하며, 목표는 자신이 생각하는 가장 아름다운 사람을 고르는 것이 아니라 모두가 생각하는 가장 아름다운 사람을 고르는 것이라고 말한 바 있다. 그러나 이제 주요 중앙은행들이 통화 완화를 준비하고 있고, 미국 행정부는 달러 가치를 낮추고 연준을 압박하여 통화 완화를 강행하려는 움직임을 보이는 상황에서 , 외환 시장은 오히려 추악한 경쟁으로 보는 것이 더 정확할지도 모른다.
미국은 다른 주요 중앙은행들에 비해 통화정책 완화 여력이 훨씬 크지만, 그나마 상황이 가장 양호한 편입니다. 달러는 7월 말 강세를 보였고, 이러한 상승세가 지속될 가능성도 있지만, 브레튼우즈 체제 종료 이후 세 번째로 나타난 달러 강세는 통화정책의 수렴이 발산을 대체하고, 미국의 정책 조합이 이전보다 약화되었으며, 여러 평가 모델에서 달러가 고평가되어 있다는 점을 고려할 때, 마무리 단계에 접어들었거나 거의 끝났다고 판단합니다.
트럼프 대통령은 달러 강세에 대응하기 위해 구체적이지는 않지만 조치를 취하겠다고 위협했지만 , 그의 선택지를 검토해 보면 일방적인 개입에 따른 위험이 너무 크고, 그 효과가 불확실하거나 오히려 역효과를 초래할 수 있다는 결론에 도달할 것이라고 생각합니다. 미국의 이러한 발언이 국제 정책 결정자들과 시장 참여자들에게 거의 무시당하고 있다는 점이 눈에 띕니다. 우리가 보기에 세계 경제에서 달러의 역할에 대한 더 큰 위험은 개입 자체보다 달러 시장 접근권을 무기로 계속 사용하는 것입니다. 이는 대안을 마련해야 할 필요성을 절실하게 만듭니다.
유럽중앙은행(ECB) 총재 드라기는 지난 7월 말 회의에서, 통화 동맹의 미래를 보장하기 위해 "필요한 모든 조치를 취하겠다"고 공언한 지 7주년이 되는 시점에 경제 전망이 "점점 더 악화되고 있다 "고 언급했습니다. 하지만 이러한 상황에 대한 정책 대응은 경제 전망이 업데이트될 9월 12일까지 기다려야 할 것입니다. 프랑스의 "디지털세" 추진 의지와 노르드 스트림 2 가스관, 국방비 지출, 무역 불균형, 이란, 중국과 화웨이, 환율 등 여러 이해관계의 충돌이 겹치고 있습니다. 최근 중국과 러시아가 한국 영공을 침범한 것으로 보이는 합동 훈련을 실시하면서 북대서양 동맹 내 긴장도 고조될 전망입니다.
보리스 존슨은 10월 31일 마감 시한을 100일도 채 남겨두지 않은 상황에서 메이 총리의 후임으로 보수당 대표 경선에서 승리하여 영국 총리가 되었습니다. 존슨은 국경에서의 폭력 사태를 종식시킨 굿 프라이데이 협정을 보호하는 백스톱 조항을 완전히 폐지할 것을 요구하고 있습니다. 유럽 공동체와 아일랜드는 이러한 양보를 할 수 없는 상황입니다. 존슨은 노딜 브렉시트를 지지할 의회 과반수를 확보하지 못한 것으로 보이며, 의회는 이를 저지하려 할 것이 분명해 조기 총선 가능성은 여전히 높습니다.
중국 경제는 미국과의 무역 긴장과는 별개로 둔화되고 있습니다. 동시에 대형 은행들이 자산 관리 상품 구매자인 소형 은행들에 대한 대출을 꺼리는 추세를 보이면서 금융 시스템에 부담이 가중되고 있습니다. 향후 몇 주 안에 지급준비율 인하가 유력한 조치로 보입니다. 위안화는 최근 몇 주 동안 달러 대비 6.85~6.90위안 범위에서 비교적 안정적인 흐름을 보였습니다. * 7.00을 돌파한 최근 움직임은 아래 위안화 업데이트를 참조하십시오. **
통화 전망
달러
달러 지수는 2.5월에 1990% 상승하여 거의 25년 만에 가장 큰 월간 상승률을 기록했습니다. 이달 말 상승세는 가속화되었고, 파월 연준 의장은 4여 년 만에 첫 인하를 중간 과정 조정으로 규정하여 이전 상한선을 통한 상승에 박차를 가했습니다. 그것. 시장은 지속적으로 연준보다 더 비둘기파적이었습니다. 그래도 중간 과정 조정 언어는 1년대로 돌아가서 Greenspan이 두 가지 조정을 설계했으며 각각은 세 번의 20bp 이동에 대한 것이었습니다. 우리는 반대하는 연준 총재(조지와 로젠그렌은 가만히 있기를 원했다)와 연방기금 목표 금리 인하에도 불구하고 일반적인 할인율 인하를 요청하지 않은 98.50개 지역 연방 준비 은행에 더 공감하지만 , 우리는 100.00분기에 또 한 번의 인하를 예상하고 2017년 103.80분기에 한 번 더 인하할 것으로 예상합니다. 인하에 직면한 달러의 평가절상과 대차대조표 롤오프가 XNUMX개월 조기 종료되면 백악관이 좌절할 가능성이 있습니다. 상당한 역풍으로서의 힘. 달러 인덱스는 XNUMX월을 XNUMX 부근에서 마감했습니다. 다음으로 중요한 목표는 XNUMX에 가깝습니다. 주기적인 최고치는 XNUMX년 XNUMX월에 XNUMX 부근에 기록되었습니다.
유로
ECB는 10월에 정책을 완화할 것이라고 거의 의심하지 않았습니다. 예금 금리를 50bp 인하(-XNUMXbp)하면 자산 구매 재개, XNUMX월에 시작될 대상 장기 재융자 운영(TLTRO)의 더 쉬운 조건이 결합될 것으로 예상됩니다. 드라기의 후계자인 라가르드가 현재의 길을 이어가고 있는 것으로 보인다. 미국과의 긴장이 고조되고 있으며, 이는 브렉시트에 대한 영국과의 적대감 고조, 중국의 경기둔화와 함께 불확실성의 중요한 원인입니다. EMU 내에서 이탈리아 정치는 위험의 원천으로 부실 대출을 대체한 것으로 보이며 스페인은 정부 구성을 위해 계속 고군분투하고 있습니다.
엔
달러는 112.40월 JPY106.80에서 107.20월 말 JPY109.00까지 하락한 하락세를 통합했습니다. JPY0.8 ~ JPY21 사이에서 2022월을 보냈습니다. 1.5월에 달러가 모든 주요 통화에 대해 강세를 보였지만 엔(~-5%)은 캐나다 달러를 제외한 모든 통화에 대해 강세를 보였습니다. 정부와 BOJ는 이에 대한 성장률 전망치를 하향 조정했으며, BOJ는 10년 8월에 끝나는 FYXNUMX이 끝날 때까지 XNUMX% 핵심(신선 식품 제외) 달성을 포기했습니다. 일본 정부 연기 투자 기금이 헤지 비율을 올릴 것으로 알려졌습니다. 그들의 미국과 유럽 채권. 현재 약 XNUMX조 XNUMX천억 달러의 펀드가 이러한 익스포저의 XNUMX%만 헤지한 것으로 여겨집니다. XNUMX월에 판매세가 XNUMX%에서 XNUMX%로 인상될 예정이므로 BOJ와 재무부는 경제에 추가 지원을 제공할 수 있습니다. 한편, 미국, 유럽 및 여러 신흥 시장 경제의 금리 인하도 엔화를 지지합니다.
진정한
노 딜 브렉시트의 전망이 파운드화를 약화시켰지만, 마감 시한이 13월에서 XNUMX월 말로 연장된 이후 실질적으로 실적이 저조했습니다. 존슨이 메이를 대체하면서 손실이 가속화되면서 합의 없이 떠나겠다고 위협했습니다. 지난 한 달 동안 PredictIt.Org 포지셔닝에 따르면 영국이 XNUMX월 말까지 떠날 확률이 XNUMX분의 XNUMX에서 XNUMX분의 XNUMX로 높아졌습니다. 그는 성금요일 협정의 실질적인 결과임에도 불구하고 북아일랜드와 아일랜드 공화국을 분리하는 단단한 국경이 없도록 하는 백스톱을 폐기할 것을 요구합니다. XNUMX월 중순 이후 파운드화는 달러화에 대해 XNUMX주만 상승했고 유로화에 대해서는 XNUMX주 연속 하락세를 기록했습니다. 벼랑 끝 게임은 실행하는 데 거의 시간이 걸리며 이는 잠재적인 단점이 소진되지 않았음을 의미합니다. 불확실성으로 인해 영란은행은 긴축 정책을 포기하고 중립으로 돌아갔습니다. 파괴적인 브렉시트(Brexit)는 금리 인하와 자산 구매 재개를 볼 수 있습니다.
캐나다 달러
미국 달러는 0.5월에 3% 이상 절하된 후 1.30월에 캐나다 달러에 대해 약 500% 상승했습니다. 그러나 미국 달러는 처음으로 올해의 새로운 저점으로 떨어졌습니다(CADXNUMX를 약간 웃돌고 월 후반에 통합됩니다. Bank of Canada는 더 쉬운 정책을 고려하지 않는 몇 안 되는 주요 중앙 은행 중 하나입니다. 실망스러운 경제 뉴스에 취약한 캐나다 달러 우리가 자주 인용하는 세 가지 동인(미국과의 XNUMX년 금리 차, 유가, S&P XNUMX을 위험의 대용물로 사용) 중에서 금리 차이가 지배적인 것으로 보입니다. PredictIt.Org의 포지셔닝에 따르면 XNUMX월에 트뤼도 총리는 보수당 도전자 쉬어보다 앞서고 있습니다.
호주 달러
호주 달러는 $0.7025 부근에서 0.7050월을 잘 마감했으며 0.6900월 초에 상승폭을 확대하려고 시도했습니다. 이것은 $0.7080 근처에서 소진되었고 호주는 거의 $0.6830까지 후퇴했습니다. 그것은 또 다른 달리기 시작을 얻었고 약 $ 20까지 이익을 확장했습니다. 이 모든 것이 100월 초에 있었던 일입니다. 월말에 거의 $1997에 도달하면서 하락세를 보였습니다. 호주 달러가 하락함에 따라 미국에 대한 호주 할인은 2017bp 이상 확대되어 2018bp 이상으로 확대되었습니다. XNUMX년의 짧은 기간을 제외하고 호주는 XNUMX년 말/XNUMX년 초까지 항상 미국에 프리미엄을 제공했습니다. 호주 중앙 은행은 XNUMX월과 XNUMX월에 금리를 인하했고 다음 움직임에 대한 기대는 뒤로 밀렸지만 이후 연준에 의해 "매파적"으로 컷이 나왔고, XNUMX월로 연기되었습니다.
멕시코 페소
미국 달러는 멕시코 재무장관이자 AMLO 동맹국이 항의로 사임한 9월 18.88일에 설정된 범위에서 19.35월 대부분을 횡보하는 데 보냈다. 그 범위는 대략 MXN1-MXN2입니다. 투자자들은 공항 건설이 중단되고 AMLO가 에너지 부문에 대한 민간 투자를 낙담시킨 후 경계하고 있습니다. 반면에 광범위하게 안정적인 페소는 외채 보유자와 일부 캐리 트레이드 전략에 계속해서 보상합니다. 멕시코의 경제는 0.7분기에 위축되었고 2009분기에도 거의 위축되지 않았습니다. 전년 동기 대비 금리는 -2%로 4년 이후 최저 수준으로 떨어졌지만 중앙 은행은 금리 인하를 주저하고 있습니다. 인플레이션이 15-30% 목표 범위로 돌아왔고 PEMEX에서 위험이 계속 발생하고 있습니다. Banxico가 26월 20일 회의에서 금리를 인하할 것으로 예상하는 사람은 거의 없습니다. 그러나 시장은 XNUMX월 XNUMX일 회의에서 더 큰 인하 가능성(~XNUMX%)을 인식하고 있습니다(XNUMX월 말 XNUMX% 미만).
중국 위안
{ ** 8월 5일 CNY 환율이 7.00을 돌파함에 따라 업데이트되었습니다:
미국 정부는 달러가 중국 위안화에 대해 올해 들어 최고치를 경신했고 7.05월에 미국의 무역 적자가 7.10개월 최고치를 기록했다는 소식에 의아해할 수도 있습니다. 전문가들은 PBOC가 위안화 약세로 관세를 상쇄하는 것에 대해 이야기할 수 있지만 이러한 움직임의 원동력은 워싱턴에서 찾을 수 있습니다. 많은 사람들이 매파적인 인하라고 생각했던 연방준비제도이사회(연준)와 트럼프가 트윗한 새로운 관세 사이에서 위안화 하락의 주요 동인이 되었습니다. 이러한 상황이 있기 전까지 달러-위안 환율은 상상할 수 있을 정도로 안정적이었습니다. 특히 다른 곳에서 미국 달러의 이익을 감안할 때 그렇습니다. 우리는 위안화가 진정으로 자유롭게 움직이는 통화였다면 거시경제 발전과 달러의 성과를 더 광범위하게 고려할 때 더 많이 평가절하되었을 것이라고 주장합니다. 역내 위안(CNY)은 CNY7.0까지, 역외 위안(CNH)은 CNYXNUMX까지 상승했습니다. CNYXNUMX의 위반은 더 많은 변동성을 촉발할 수 있는 변곡점으로 남아 있으므로 관리들은 이를 면밀히 모니터링할 것입니다. **}
중국 위안화는 6.8355월에 안정세를 보였습니다. 마치 중국 관리들이 그것을 다시 고정한 것과 같았지만 그들은 그렇지 않았습니다. 달러는 대략 CNY6.8960와 CNY2.35 사이에서 한달 내내 거래되었습니다. 4.5월의 실제 변동성은 4.6%였습니다. 500월에는 다시 절반 수준(~3.12%)이었고 10월의 역사적 변동성은 거의 XNUMX%였습니다. 이것이 공식적인 조치였다면 준비금 감소로 나타날 수 있지만, 달러의 광범위한 이익을 감안할 때 밸류에이션 변화도 중요한 역할을 할 것입니다. 중국의 XNUMX조 XNUMX억 달러 준비금 중 XNUMX억 달러가 독일 국채에 있고 이 달에 거의 변동이 없었다면 유로의 평가절하는 XNUMX억 달러(미실현) 손실에 반영될 것입니다. 중국 경제는 미국과의 무역 갈등과 무관하게 둔화되었으며, 이는 대형 은행이 소규모 은행에 대출하는 것에 대한 더 큰 주의와 함께 지급 준비금 및/또는 금리 인하와 같은 정책적 대응을 하고 있습니다. 더 잘립니다.