Bannockburn Triển vọng tiền tệ tháng 2019 năm XNUMX-USD là đơn vị tiền tệ xấu nhất

 

THÁNG 2019 NĂM XNUMX TRIỂN VỌNG FX

 

Sau khi giảm giá so với tất cả các đồng tiền chính trong tháng 6, đồng đô la Mỹ đã phục hồi trong tháng 7. Chỉ số đô la (Dollar Index) kết thúc tháng ở mức cao nhất trong hai năm, cùng với gợi ý của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) rằng họ đang trong giai đoạn điều chỉnh giữa kỳ chứ không phải là chu kỳ nới lỏng kéo dài. Đồng đô la cũng được hỗ trợ bởi chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và rủi ro gia tăng rằng Anh sẽ rời EU vào cuối tháng 10 mà không có thỏa thuận. Chênh lệch lãi suất ngắn hạn, vốn đã giảm dần kể từ tháng 11 năm ngoái, đã ổn định trong tháng 7. Việc nối lại các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Trung cũng thúc đẩy sự lạc quan ở một số nơi, mặc dù cuộc cạnh tranh đa chiều vẫn tiếp diễn trên nhiều mặt trận.

Keynes từng ví thị trường như một cuộc thi sắc đẹp, với mục tiêu không phải là chọn ra người mình cho là đẹp nhất, mà là chọn ra người mà mọi người khác cho là đẹp hơn. Tuy nhiên, hiện nay, với việc nhiều ngân hàng trung ương lớn đang chuẩn bị nới lỏng chính sách và chính quyền Mỹ đang cố gắng can thiệp bằng lời nói để ép giá đồng đô la giảm và gây sức ép buộc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách , thị trường ngoại hối có lẽ nên được ví như một cuộc thi xấu xí hơn.

Mỹ có vẻ là quốc gia ít gây tranh cãi nhất , mặc dù họ cần nới lỏng chính sách nhiều hơn đáng kể so với các ngân hàng trung ương lớn khác. Mặc dù đồng đô la đã kết thúc tháng 7 với mức giá cao và đà tăng có thể đẩy nó lên cao hơn, chúng tôi vẫn tin rằng đợt tăng giá mạnh thứ ba của đồng đô la kể từ khi hệ thống Bretton Woods kết thúc đã kết thúc hoặc gần như vậy, do sự hội tụ của các chính sách tiền tệ thay thế cho sự phân kỳ, sự kết hợp các chính sách của Mỹ ít hỗ trợ hơn và đồng đô la Mỹ đang bị định giá quá cao bởi nhiều mô hình định giá khác nhau.

Tổng thống Trump đã đe dọa sẽ có những hành động không cụ thể để cân bằng sức mạnh của đồng đô la , nhưng chúng tôi cho rằng bất kỳ sự xem xét nào về các lựa chọn của ông cũng sẽ kết luận rằng rủi ro liên quan đến can thiệp đơn phương là quá cao so với lợi ích có thể khó đạt được, thậm chí phản tác dụng. Chúng tôi rất ngạc nhiên khi sự can thiệp bằng lời nói của Mỹ dường như đã bị các nhà hoạch định chính sách quốc tế và những người tham gia thị trường phớt lờ. Theo chúng tôi, rủi ro lớn hơn đối với vai trò của đồng đô la trong nền kinh tế thế giới so với sự can thiệp, là việc tiếp tục sử dụng quyền tiếp cận thị trường đô la như một vũ khí. Điều này tạo ra cảm giác cấp bách phải phát triển các giải pháp thay thế.

Chủ tịch ECB Draghi phát biểu tại cuộc họp cuối tháng 7, khoảng kỷ niệm 7 năm lời cam kết “làm mọi cách” để đảm bảo tương lai của liên minh tiền tệ, rằng triển vọng kinh tế đang ngày càng “xấu đi ”. Tuy nhiên, việc thực hiện các biện pháp chính sách để ứng phó với tình hình này sẽ phải chờ đến ngày 12 tháng 9, khi các dự báo kinh tế cũng được cập nhật. Sự quyết tâm của Pháp trong việc tiếp tục thực hiện “thuế kỹ thuật số” và một loạt các bất đồng về lợi ích (ví dụ: đường ống dẫn khí Nord Stream II, chi tiêu quốc phòng, mất cân bằng thương mại, Iran, Trung Quốc và Huawei, và tỷ giá hối đoái) đang gây thêm căng thẳng. Căng thẳng trong liên minh Bắc Đại Tây Dương dự kiến ​​sẽ gia tăng khi Trung Quốc và Nga tiến hành một cuộc tập trận chung dường như đã xâm phạm không phận Hàn Quốc gần đây.

Boris Johnson đã giành chiến thắng trong cuộc tranh cử lãnh đạo đảng Bảo thủ để thay thế bà May trở thành Thủ tướng Anh chỉ còn chưa đầy 100 ngày trước hạn chót ngày 31 tháng 10. Ông Johnson yêu cầu bãi bỏ hoàn toàn điều khoản "biện pháp đảm bảo" (backstop), vốn bảo vệ Thỏa thuận Thứ Sáu Tuốt (Good Friday Agreement) chấm dứt bạo lực ở biên giới. Cộng đồng châu Âu và Ireland không thể nhượng bộ điều đó. Ông Johnson dường như không có đa số nghị sĩ sẵn sàng ủng hộ Brexit không thỏa thuận, và Quốc hội sẽ tìm cách ngăn chặn kịch bản này, khiến một cuộc bầu cử sớm vẫn là điều có thể xảy ra.

Nền kinh tế Trung Quốc đang chậm lại, độc lập với căng thẳng thương mại với Mỹ. Đồng thời, hệ thống tài chính đang chịu áp lực khi các ngân hàng lớn dường như ngày càng ngần ngại cho các ngân hàng nhỏ vay, vốn thường là khách hàng mua các sản phẩm quản lý tài sản. Việc cắt giảm dự trữ bắt buộc dường như là một biện pháp khả thi trong những tuần tới. Đồng nhân dân tệ đã ổn định đáng kể trong những tuần gần đây, trong khi đồng đô la chủ yếu dao động trong khoảng 6.85-6.90 CNY. * Xem cập nhật CNY bên dưới để biết diễn biến mới nhất trên mức 7.00 **

 

Triển vọng tiền tệ

Đô la 

Chỉ số Dollar Index đã tăng 2.5% trong tháng Bảy, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong gần ba năm. Mức tăng đã tăng nhanh vào cuối tháng và giám đốc Fed Powell mô tả đặc điểm của lần cắt giảm đầu tiên trong hơn một thập kỷ khi một sự điều chỉnh giữa khóa học đã thúc đẩy mức tăng vượt qua các mức giới hạn trước đó nó. Thị trường luôn ôn hòa hơn Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, ngôn ngữ điều chỉnh giữa khóa học bắt nguồn từ những năm 1990, nơi Greenspan thiết kế hai điều chỉnh như vậy và mỗi điều chỉnh cho ba lần di chuyển 25 bp. Mặc dù chúng tôi thông cảm hơn với các Chủ tịch Fed bất đồng chính kiến ​​(George và Rosengren, người muốn đứng ủng hộ) và bảy ngân hàng khu vực của Cục Dự trữ Liên bang khu vực đã không yêu cầu cắt giảm lãi suất chiết khấu thông thường khi đối mặt với việc cắt giảm lãi suất mục tiêu của quỹ được cấp. , chúng tôi kỳ vọng một lần cắt giảm nữa trong Quý 4 và một lần nữa vào Quý 1 20. Đồng đô la tăng giá khi đối mặt với việc cắt giảm và kết thúc sớm hơn hai tháng để hoàn thiện bảng cân đối kế toán có thể sẽ khiến Nhà Trắng thất vọng, điều này dường như cho thấy sức mạnh như một cơn gió lớn. Chỉ số Dollar Index kết thúc tháng 98.50 gần 100.00. Mục tiêu quan trọng tiếp theo là gần 2017. Mức cao theo chu kỳ được ghi nhận vào tháng 103.80 năm XNUMX gần XNUMX.

Euro

ECB đã để lại một chút nghi ngờ rằng họ sẽ nới lỏng chính sách vào tháng 10. Lãi suất tiền gửi giảm 50 bp (xuống còn âm XNUMX bp) dự kiến ​​sẽ đi kèm với việc tiếp tục mua tài sản và các điều khoản dễ dàng hơn của hoạt động tái cấp vốn dài hạn có mục tiêu (TLTRO) sẽ được triển khai vào tháng XNUMX. Lagarde, người kế nhiệm Draghi, được xem là tiếp tục con đường hiện tại. Căng thẳng với Mỹ đang gia tăng và điều này cùng với sự đối kháng ngày càng cao với Anh về Brexit, và sự suy thoái ở Trung Quốc là những nguồn đáng kể của sự không chắc chắn. Trong EMU, chính trị Ý dường như đã thay thế các khoản cho vay khó đòi như một nguồn rủi ro, trong khi Tây Ban Nha tiếp tục đấu tranh để thành lập chính phủ.  

yên

Đồng đô la đã củng cố sự sụt giảm đã đưa nó từ 112.40 JPY vào tháng 106.80 xuống 107.20 JPY vào cuối tháng 109.00. Nó đã chi tiêu trong tháng 0.8 giữa 21 JPY và JPY2022. Mặc dù đồng đô la mạnh lên so với tất cả các đồng tiền chính trong tháng 1.5, đồng yên (~ -5%) vẫn tốt hơn tất cả ngoại trừ đồng đô la Canada. Chính phủ và BOJ đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng cho điều này, và BOJ đã từ bỏ việc đạt được hai phần trăm cốt lõi của mình (không bao gồm thực phẩm tươi sống) cho đến sau năm tài chính 10, kết thúc vào tháng 8 năm XNUMX. Quỹ đầu tư hưu trí của Chính phủ Nhật Bản được cho là sẽ tăng tỷ lệ phòng hộ trái phiếu Hoa Kỳ và Châu Âu của họ. Hiện tại, quỹ khoảng XNUMX nghìn tỷ đô la được cho là chỉ bảo hiểm rủi ro cho XNUMX% số tiền như vậy. Với việc thuế bán hàng được ấn định sẽ tăng lên XNUMX% (từ XNUMX%) vào tháng XNUMX, cả BOJ và Bộ Tài chính đều có thể hỗ trợ thêm cho nền kinh tế. Trong khi đó, việc cắt giảm lãi suất ở Mỹ, Châu Âu và một số nền kinh tế thị trường mới nổi cũng hỗ trợ cho đồng yên 

Sterling 

Triển vọng của một Brexit không có thỏa thuận đã làm suy yếu đồng bảng Anh, nhưng trên thực tế kể từ khi thời hạn được kéo dài từ tháng 13 đến cuối tháng XNUMX, nó đã hoạt động kém hiệu quả. Tổn thất gia tăng khi Johnson thay thế May đe dọa rời đi mà không có thỏa thuận. Trong tháng qua, định vị của P Dự đoánIt.Org đã cho thấy tỷ lệ cược mà Vương quốc Anh rời đi vào cuối tháng XNUMX đã tăng từ khoảng một phần ba lên khoảng một phần hai. Ông yêu cầu bãi bỏ hậu thuẫn, nhằm đảm bảo không có biên giới cứng nào ngăn cách Bắc Ireland với Cộng hòa Ireland, được loại bỏ, mặc dù đó là hệ quả thực tế của Thỏa thuận Thứ Sáu Tốt lành. Kể từ giữa tháng XNUMX, đồng bảng Anh chỉ tăng bốn tuần so với đồng đô la, trong khi nó đã giảm kỷ lục XNUMX tuần liên tiếp so với đồng euro. Trò chơi brinkmanship có gần như khá lâu để chạy, và điều đó có nghĩa là tiềm năng về nhược điểm vẫn chưa bị cạn kiệt. Sự không chắc chắn đã buộc Ngân hàng Trung ương Anh từ bỏ thành kiến ​​thắt chặt và trở lại trung lập. Một Brexit gián đoạn có thể chứng kiến ​​việc cắt giảm lãi suất và tiếp tục mua tài sản.  

Đô la Canada

Đồng đô la Mỹ đã tăng khoảng 0.5% so với đô la Canada trong tháng Bảy sau khi giảm giá hơn 3% một chút trong tháng Sáu. Tuy nhiên, đồng bạc xanh lần đầu tiên giảm xuống mức thấp mới trong năm (trên 1.30 CAD một chút trước khi củng cố vào nửa cuối tháng. Ngân hàng Canada là một trong số ít các ngân hàng trung ương lớn không xem xét chính sách dễ dàng hơn. Đồng đô la Canada dễ bị ảnh hưởng bởi những tin tức kinh tế đáng thất vọng. Trong số ba động lực mà chúng tôi thường trích dẫn (chênh lệch tỷ giá hai năm với Mỹ, giá dầu và S&P 500 như một đại diện cho rủi ro), chênh lệch tỷ giá dường như chiếm ưu thế hơn. Trong tháng XNUMX, Thủ tướng Trudeau đã lùi lại trước người thách thức Đảng Bảo thủ của ông là Scheer, theo định vị tại P Dự đoánIt.Org. 

Đồng đô la Úc  

Đồng đô la Úc đóng cửa tháng 0.7025 tốt, gần 0.7050 đô la và cố gắng kéo dài mức tăng vào đầu tháng 0.6900. Con số này giảm gần 0.7080 đô la và đồng Aussie giảm xuống gần 0.6830 đô la. Nó đã có một khởi đầu chạy khác và mở rộng mức tăng của nó lên khoảng 20 đô la. Đây là tất cả trong phần đầu tiên của tháng bảy. Nó đã trải qua nửa cuối tháng có xu hướng thấp hơn, đạt gần $ 100 vào cuối tháng. Do đồng đô la Úc giảm giá nên mức chiết khấu của Úc đối với Mỹ đã tăng hơn 1997 bp lên hơn 2017 bp. Ngoại trừ một thời gian ngắn vào năm 2018, Úc luôn đưa ra mức phí bảo hiểm cao hơn Hoa Kỳ, cho đến cuối năm XNUMX / đầu năm XNUMX. Ngân hàng Dự trữ Úc cắt giảm lãi suất vào tháng XNUMX và tháng XNUMX, và kỳ vọng về động thái tiếp theo đã được kéo về phía trước, nhưng sau khi "Diều hâu" bị cắt giảm bởi Fed, nó đã được đẩy trở lại tháng Mười.

Peso Mexico

Đồng đô la Mỹ đã dành phần lớn tháng 9 để củng cố trong phạm vi được thiết lập vào ngày 18.88 tháng 19.35 khi bộ trưởng tài chính Mexico và đồng minh của AMLO từ chức để phản đối. Phạm vi đó xấp xỉ MXN1-MXN2. Các nhà đầu tư đang cảnh giác sau khi việc xây dựng sân bay bị đổ vỡ và AMLO không khuyến khích đầu tư tư nhân vào lĩnh vực năng lượng. Mặt khác, đồng peso ổn định trên diện rộng tiếp tục thưởng cho các chủ nợ nước ngoài và một số chiến lược chuyển nhượng. Nền kinh tế Mexico thu hẹp trong Q0.7 và hầu như không thoát khỏi sự suy giảm trong Q2009. Lãi suất cả năm giảm xuống -2%, mức thấp nhất kể từ năm 4, nhưng ngân hàng trung ương vẫn miễn cưỡng cắt giảm lãi suất. Lạm phát chỉ quay trở lại phạm vi mục tiêu 15-30% và rủi ro tiếp tục phát ra từ PEMEX. Rất ít, nếu có ai, hy vọng Banxico sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 26 tháng 20. Tuy nhiên, thị trường đang nhận thấy cơ hội cắt giảm nhiều hơn (~ XNUMX%) tại cuộc họp ngày XNUMX tháng XNUMX (so với dưới XNUMX% vào cuối tháng XNUMX).

Nhân dân tệ của Trung Quốc 

{ ** Cập nhật ngày 8/5 khi tỷ giá CNY tăng lên trên 7.00:

Chính phủ Mỹ có thể nghiến răng trước thông tin rằng đồng đô la tăng lên mức cao mới trong năm so với đồng nhân dân tệ của Trung Quốc và thâm hụt thương mại song phương của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong 7.05 tháng vào tháng 7.10. Các chuyên gia có thể nói về việc PBOC sẽ bù trừ thuế quan bằng một đồng nhân dân tệ yếu hơn, nhưng động lực của động thái này sẽ được tìm thấy ở Washington. Giữa việc Cục Dự trữ Liên bang đưa ra những gì nhiều người coi là một sự cắt giảm diều hâu và các mức thuế mới mà Trump tweet là động lực chính đằng sau sự trượt giá của đồng nhân dân tệ. Cho đến những sự kiện đó, tỷ giá đô la-nhân dân tệ vẫn ổn định như có thể tưởng tượng, đặc biệt là khi đồng bạc xanh tăng giá ở những nơi khác. Chúng tôi lập luận rằng nếu đồng nhân dân tệ là một loại tiền tệ thả nổi tự do thực sự, nó có thể sẽ mất giá nhiều hơn do các diễn biến kinh tế vĩ mô và hoạt động của đồng đô la trên diện rộng hơn. Đồng nhân dân tệ trong nước (CNY) tăng lên 7.0 CNY và đồng nhân dân tệ nước ngoài (CNH) tăng lên XNUMX CNY. Việc vi phạm CNYXNUMX vẫn là một điểm uốn có thể thúc đẩy nhiều biến động hơn, vì vậy các quan chức sẽ theo dõi chặt chẽ nó. **}

Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc dường như đi ngang vào tháng Bảy. Dường như các quan chức Trung Quốc đã chốt lại điều đó, nhưng họ không chốt. Đồng đô la được giao dịch trong cả tháng giữa khoảng 6.8355 CNY và 6.8960 CNY. Mức biến động thực tế trong tháng 2.35 là 4.5%. Vào tháng 4.6, nó lại cao hơn một nửa (~ 500%) và mức biến động lịch sử vào tháng 3.12 là gần 10%. Nếu điều này là chính thức, nó có thể cho thấy sự suy giảm trong dự trữ, mặc dù với mức tăng lớn của đồng đô la, sự thay đổi định giá cũng có thể sẽ đóng một vai trò quan trọng. Hãy xem xét rằng nếu XNUMX tỷ đô la khiêm tốn trong số XNUMX nghìn tỷ đô la dự trữ của Trung Quốc được gửi bằng trái phiếu Đức, gần như không đổi trong tháng, thì sự giảm giá của đồng euro sẽ được phản ánh bằng khoản lỗ XNUMX tỷ đô la (chưa thực hiện). Nền kinh tế Trung Quốc đã tăng trưởng chậm lại không phụ thuộc vào xung đột thương mại với Mỹ, và điều này cùng với sự thận trọng hơn của các ngân hàng lớn khi cho các ngân hàng nhỏ vay vốn, đưa ra phản ứng chính sách, chẳng hạn như giảm yêu cầu dự trữ và / hoặc lãi suất. cắt nhiều khả năng hơn.