2019 年 XNUMX 月外汇展望
美元在6月份兑所有主要货币下跌后，于7月份反弹。美元指数在7月份创下两年新高，美联储暗示其正在进行中期调整而非持续宽松周期。欧洲央行的鸽派立场以及英国在10月底无协议脱欧风险加剧，似乎也提振了美元。自去年11月以来，美元溢价持续收窄的短期利率差在7月份趋于稳定。尽管中美贸易竞争在多个领域依然激烈，但中美贸易谈判的重启也提振了一些人的乐观情绪。
凯恩斯曾将市场比作选美比赛，其目的并非选出自己认为最美的，而是选出所有人都认为最美的。然而，如今许多主要央行准备放松货币政策，而美国政府也意图通过口头干预迫使美元贬值并胁迫美联储放松货币政策，在这种情况下，外汇市场或许更应该被形容为一场丑陋的竞赛。
美国恰好是其中最不糟糕的，尽管与其他主要央行相比，它还有更大的宽松政策空间。尽管美元在7月底表现强劲，且这股势头可能继续走高，但我们仍然认为，自布雷顿森林体系崩溃以来的第三轮大幅上涨已经结束或接近尾声，因为货币政策趋同取代了分歧，美国的政策组合支持力度减弱，而且根据各种估值模型，美元估值过高。
特朗普总统威胁要采取一些未具体说明的措施来抵消美元走强，但我们认为，任何对其各种选项的评估都会得出结论：单边干预的风险过高，即使不产生适得其反的益处，也难以实现。令人惊讶的是，美国的口头干预几乎完全被国际政策制定者和市场参与者所忽视。我们认为，对美元在全球经济中的作用而言，比干预更大的风险在于，美元市场准入权持续被用作一种武器。这使得开发替代方案显得尤为紧迫。
欧洲央行行长德拉吉在7月下旬的会议上表示，经济前景“越来越糟”。当时正值他承诺“不惜一切代价”确保货币联盟未来七周年之际。但应对这一局面的政策措施要等到9月12日经济预测更新后才能出台。法国坚持推进其“数字税”，以及一系列利益分歧（例如北溪二号天然气管道、国防开支、贸易失衡、伊朗、中国和华为以及汇率等问题），都加剧了北大西洋联盟内部的紧张局势。近期，中国和俄罗斯似乎举行了一次联合军演，军方飞越了韩国领空。
鲍里斯·约翰逊赢得保守党党魁选举，接替特蕾莎·梅出任英国首相，距离10月31日脱欧最后期限仅剩不到100天。约翰逊要求彻底废除保障条款，该条款旨在保护结束边境暴力冲突的《贝尔法斯特协议》（又称《耶稣受难日协议》）。欧盟委员会和爱尔兰方面无法做出这一让步。约翰逊似乎并未获得议会多数支持无协议脱欧，议会势必会阻挠这一进程，因此提前举行大选仍然极有可能发生。
中国经济增速放缓，与中美贸易紧张局势无关。与此同时，金融体系面临压力，大型银行似乎越来越不愿意向小型银行放贷，而小型银行往往是理财产品的购买者。未来几周，降低存款准备金率似乎是一项可能采取的措施。近几周来，人民币汇率表现异常稳定，美元兑人民币汇率大多在6.85至6.90的区间波动。*请参阅下方人民币汇率更新，了解其最新突破7.00的情况。**
货币展望
美元
美元指数 2.5 月份上涨 1990%，创下近三年来的最大单月涨幅。该月末上涨加速，美联储主席鲍威尔将十多年来的首次降息描述为中期调整刺激涨幅突破之前的上限水平它。 市场一直比美联储更加鸽派。 尽管如此，中期调整语言可以追溯到 25 年代，当时格林斯潘设计了两次这样的调整，每一次都是针对三个 4 基点的变动。 尽管我们更同情持不同意见的美联储主席（乔治和罗森格伦，他们想坚持下去）和七家地区联储地区银行在联邦基金目标利率下调时没有要求通常的贴现率下调，我们预计第四季度将再次降息，并在 1 年第一季度再次降息。面对降息和提前两个月结束资产负债表缩表，美元升值可能会让白宫感到沮丧，白宫似乎看到了强度作为一个重要的逆风。 美元指数 20 月收于 98.50 附近。 下一个重要目标在 100.00 附近。 周期性高点在 2017 年 103.80 月录得接近 XNUMX。
欧元
欧洲央行毫无疑问将在 10 月放宽政策。 预计存款利率将下调 50 个基点（至负 XNUMX 个基点），同时恢复资产购买，以及将于 XNUMX 月推出的目标长期再融资操作 (TLTRO) 的更宽松条款。 德拉吉的继任者拉加德被认为会延续目前的道路。 与美国的紧张局势正在加剧，加上与英国在英国退欧问题上的对抗加剧，以及中国经济放缓是不确定性的重要来源。 在欧洲货币联盟内部，意大利政治似乎已取代不良贷款成为风险来源，而西班牙继续努力组建政府。
日元
美元巩固了从 112.40 月的 106.80 日元到 107.20 月底的 109.00 日元的跌势。 它在 0.8 日元和 21 日元之间度过了 2022 月。 尽管 1.5 月份美元兑所有主要货币走强，但日元（~-5%）的表现好于除加元外的所有货币。 政府和日本央行为此下调了增长预测，日本央行几乎放弃了在 10 年 8 月结束的 XNUMX 财年之后实现其 XNUMX% 的核心（不包括新鲜食品）。据报道，日本政府养老金投资基金将提高对冲比率他们的美国和欧洲债券。 目前，据信这只大约 XNUMX 万亿美元的基金只对冲了此类风险的 XNUMX%。 随着 XNUMX 月销售税将提高至 XNUMX%（从 XNUMX%），日本央行和财政部都可以为经济提供额外支持。 与此同时，美国、欧洲和几个新兴市场经济体的降息也给日元带来了支撑
Sterling
无协议脱欧的前景削弱了英镑，但实际上自从截止日期从 13 月延长至 XNUMX 月底以来，它的表现一直不佳。 随着约翰逊取代梅威胁要在没有达成协议的情况下离开，损失加速。 在过去的一个月里，PredictIt.Org 的定位显示，英国在 XNUMX 月底之前确实离开的可能性从大约三分之一上升到大约二分之一。 他要求废除旨在确保北爱尔兰与爱尔兰共和国之间没有硬边界的保障措施，尽管这是《耶稣受难日协议》的实际后果。 自 XNUMX 月中旬以来，英镑兑美元仅上涨了 XNUMX 周，而兑欧元则连续 XNUMX 周下跌，创历史新高。 边缘政策游戏几乎有相当长的时间来运行，这意味着下行潜力尚未耗尽。 不确定性迫使英格兰银行放弃紧缩倾向，回归中立。 破坏性的英国退欧可能会导致降息和恢复资产购买。
加拿大元
美元兑加元在 0.5 月贬值 3% 多一点后，于 1.30 月上涨约 500%。 然而，美元首先跌至年内新低（略高于 XNUMX 加元，然后在下半月盘整。加拿大央行是少数几个不考虑放宽政策的主要央行之一。这使得加元容易受到令人失望的经济消息的影响。在我们经常提到的三个驱动因素（与美国的两年利差、油价和标准普尔 XNUMX 指数作为风险指标）中，利差似乎占主导地位。根据 PredictIt.Org 的定位，XNUMX 月份，特鲁多总理已经领先于他的保守党挑战者谢尔。
澳大利亚元
澳元 0.7025 月收盘良好，接近 0.7050 美元，并试图在 0.6900 月初延续涨势。 这在 0.7080 美元附近失败，澳元回落至近 0.6830 美元。 它再次开始运行，并将涨幅扩大至 20 美元左右。 这一切都发生在七月上旬。 它在本月的下半月呈走低趋势，到月底达到近 100 美元。 随着澳元贬值，澳大利亚对美国的贴水已扩大超过 1997 个基点至超过 2017 个基点。 除了 2018 年的短暂时期外，直到 XNUMX 年底/XNUMX 年初，澳大利亚一直提供高于美国的溢价。澳大利亚储备银行在 XNUMX 月和 XNUMX 月降息，对下一步行动的预期被提前，但在美联储“鹰派”降息，被推迟到 XNUMX 月。
墨西哥比索
美元在 9 月的大部分时间里都在 18.88 月 19.35 日设定的区间内盘整，当时墨西哥财政部长和 AMLO 的盟友辞职以示抗议。 该范围大致为 MXN1-MXN2。 机场建设遭到破坏后，投资者保持警惕，AMLO 不鼓励私人投资能源领域。 另一方面，普遍稳定的比索继续奖励外债持有人和一些套利交易策略。 墨西哥经济在第一季度收缩，在第二季度几乎没有出现收缩。 同比利率降至-0.7%，为2009年以来的最低水平，但央行不愿降息。 通胀率刚刚回到 2-4% 的目标范围，风险继续来自 PEMEX。 很少有人会期望 Banxico 在 15 月 30 日的会议上降息。 然而，市场认为在 26 月 20 日会议上降息的可能性更大（约 XNUMX%）（而 XNUMX 月底则不到 XNUMX%）。
中国元
** 8月5日更新，人民币汇率突破7.00：
美元兑人民币汇率升至年内新高，美国双边贸易逆差在 7.05 月升至五个月高位，美国政府可能会咬牙切齿。 权威人士可能会谈论中国人民银行用贬值的人民币来抵消关税，但此举的动力来自华盛顿。 在美联储实施许多人认为的鹰派降息和特朗普推文的新关税之间，是人民币下滑的主要推动力。 在这些事件发生之前，美元兑人民币汇率是可以想象的稳定，尤其是考虑到美元在其他地方的上涨。 我们认为，如果人民币是真正的自由浮动货币，考虑到宏观经济发展和美元更广泛的表现，它可能会贬值更多。 在岸人民币（CNY）涨至7.10元，离岸人民币（CNH）涨至7.0元。 人民币 XNUMX 元的突破仍然是一个拐点，可能会引发更多的波动，因此官员们将密切关注它。 **}
人民币在 6.8355 月似乎持平。 就好像中国官员重新盯上了它，但他们没有。 美元整个月在 6.8960 至 2.35 人民币之间交易。 4.5 月份的实际波动率为 4.6%。 500 月份又是原来的一半（约 3.12%），而 10 月份的历史波动率接近 XNUMX%。 如果这是官方的做法，它可能表现为储备下降，尽管鉴于美元的广泛上涨，估值变化也可能发挥重要作用。 考虑一下，如果中国 XNUMX 万亿美元储备中的 XNUMX 亿美元是德国国债，当月几乎持平，那么欧元贬值将反映在 XNUMX 亿美元（未实现）的损失中。 中国经济已经放缓，与美国的贸易冲突无关，再加上大型银行对向小型银行放贷更加谨慎，做出了政策回应，例如降低存款准备金率和/或降低利率削减的可能性更大。