2019 年 XNUMX 月外匯展望
美元兌大多數主要且波動較大的新興市場貨幣上漲，例如 XNUMX 月份的南非蘭特、土耳其里拉和巴西雷亞爾。 由於對美國經濟實力的擔憂繼續揮之不去，這些收益大多是默認的。 國外的弱點，尤其是歐洲的弱點，似乎更為嚴重。 隨著投資者正確地預期美中貿易凍結將延長，貿易緊張局勢消退，而歐盟-日本貿易協定的開始以及英國退歐的前景表明重新分工的空間。 中國經濟疲軟可能是全球貿易下滑的主要原因，這是“逆全球化”模因，中國為支持經濟所做的無數努力，加上 XNUMX 月份創紀錄的貸款擴張，增加了未來經濟牽引力更好的機會個月。 人們普遍認為，美聯儲將按兵不動，而其資產負債表操作仍在繼續。 歐洲央行將宣布一項新的長期貸款工具，可能會在年中附近推出。 日本央行繼續緩慢減少其購買的債券數量，但在 XNUMX 月初消費稅上調之前，疲軟的經濟限制了其自由度。
USD
美國經濟增長在 2 年第二季度和第三季度達到週期性峰值，季度增長率分別為 3% 和 18%。 第四季度放緩至 4.2%，預計在 3.4 年第一季度在政府關閉、異常寒冷的天氣、國外增長放緩、財政刺激減弱和商業周期成熟的重壓下進一步放緩。 美元的彈性可能是來自國外更糟糕的經濟衝動的結果。 在經歷了艱難的 2.6 年第 4 季度之後，股市出現了強勁反彈，標準普爾 1 指數是表現最好的主要指數。 去年年底金融狀況的惡化似乎嚇壞了美聯儲，此後美聯儲采用了新的口號來重新向投資者保證耐心和靈活性。 從操作上講，這意味著美聯儲將在未來幾個月內不會加息。 我們認為年中可能會出現新的機遇，屆時逆流將消退，美國經濟的潛在實力將再次顯現。 最近的會議紀要表明，原則上已達成在年底前結束資產負債表縮減的協議，細節可能會在未來幾個月開始出現。 基於持續的分歧，我們維持對美元的建設性展望。
EUR
歐元 1.1420 月份平均為 1.1340 美元，1.13 月份約為 1.15 美元。 自 1.12 年第三季度末以來，歐元在 1.16 美元至 3 美元區間的下限下方度過了幾個交易日，這主要將價格走勢限制在 18 美元至 7 美元左右的更大範圍內。糟糕的經濟數據和歐洲央行的悲觀評估令歐元承壓. 在 2 月 0.7 日的會議上，鑑於新的工作人員預測可能會再次削減增長預測，歐洲央行可能會承諾進行新一輪有針對性的長期再融資操作。 新的四年期貸款將取代之前的未償還貸款，從而維持歐洲央行的資產負債表並防止銀行短期融資比率出現扭曲 一些新的淨借款也是可能的。 操作細節可能要到第二季度晚些時候才會公佈。 整個 2017 年，歐元區每季度增長 XNUMX%，去年大幅放緩。 我們懷疑最壞的情況已經過去，預計從 XNUMX 月份開始會有所改善。
GBP
即使有人對英國退歐事業表示同情，這也不是英國最好的時刻。 前首相卡梅倫認為公投將團結保守黨的想法是一個歷史性的錯誤。 黨和國家嚴重分裂。 梅首相的邊緣政策是迫使下議院做出霍布斯式的選擇。 要么接受令人討厭的退出法案，要么對因未經同意而離開很可能導致的混亂負責。 最有可能的情況似乎仍然是推遲 29 月 3.5 日的退出日期。 至少延遲一兩個月。 2012月底的歐盟議會選舉使更長的延遲變得複雜。 有人建議推遲幾年，這延長了不確定性時期，這導致英國的商業投資連續四個季度放緩。 隨著市場認為下行風險已經降低，英鎊升值。 1.35 月和 1.36 月英國退歐和退歐的可能性幫助提振了 XNUMX% 的英鎊。 它已連續三個月上漲，這是自 XNUMX 年初以來的最長漲勢。我們認為有可能升至 XNUMX-XNUMX 美元，但承認很多好消息已經打了折扣。
CAD
加拿大銀行沒有採用美聯儲“耐心和靈活”的語言，但它實際上得出了相同的結論。 過去加息的累積，包括去年的三次加息，以及全球經濟放緩，已將央行推向觀望，儘管它承認正常化進程尚未完成。 令人沮喪的第四季度 GDP 增長率為 4%（按年化速度計算），加上過去四個月中有三個月的 GDP 月度讀數下降，經濟進入新年幾乎沒有動能。 自大金融危機（約 0.4 個基點）以來，兩年期利差已擴大，對美國有利。 加元的其他驅動因素、石油和風險偏好似乎更具支撐性。 隨著特魯多的失誤和已經開始的華為引渡程序，政治氣候惡化，這是一個雙贏的局面。 80 月的窄幅區間（~CAD1.3070-CAD1.3340）不太可能遏制 XNUMX 月的價格走勢，這意味著波動性可能會上升。 經濟和政治因素的惡化使加元變得脆弱。 在美元疲軟的環境下，這意味著加元可能會滯後。
MXN
墨西哥的增長在去年下半年減弱。 高實際利率正在扼殺經濟，而高名義利率則支持貨幣。 總統 AMLO 並沒有贏得許多持懷疑態度的投資者，而在提供無爭議預算方面的善意已經花在了 Pemex 身上，其評級在 1 月底被惠譽下調了兩個等級。 19.75 月 XNUMX 日，標準普爾將其評級展望從穩定下調至負面，理由是增長疲軟和政府政策。 中央銀行贏得了投資者的好感，但它需要疲軟的通脹或走強的比索來為企業需要的降息提供保障。 這使貨幣變得脆弱。 我們懷疑未來幾週 MXNXNUMX 有潛力。
CNY
今年是中國革命70週年。 經濟放緩似乎比官方數據所顯示的更為明顯，它可能已經削弱了中國的權威，就像它幾乎在全世界所做的那樣。 這可能是習主席更嚴厲的政治言論的邏輯。 與此同時，政府宣布了多項改革措施，包括銀行資本重組計劃。 未來幾週的數據將受到審查，以了解經濟正在獲得更好的牽引力。 低點可能已經過去。 據報導，美國要求中國保持人民幣穩定，但中國不希望像釘住港元那樣需要。 雖然 70 元可以繼續限制美元，但我們之前認為的“穩定區間”的下限在 6.70 元左右，但官員們可能會容忍人民幣略微走強。
日圓
美元兌日元穩步上漲，即使在整個 111.25 月份都沒有大幅上漲。 它在月底升至接近 112.00 日元的年內高點。 今年年初的經濟活動大多令人失望，但日元的下行傾向可能更多是由於將其用作購買股票等波動性更大的資產的融資貨幣。 日本財年末（XNUMX月底）往往與遣返有關，但對日元的影響已不再明朗。 過去三年，日元在 XNUMX 月走強，但在前 XNUMX 年下跌。 美元兌日元通常在區間內波動，我們將 XNUMX 月份的上漲趨勢理解為在區間的上端尋找。 我們懷疑它在 JPYXNUMX 附近收盤。
AUD
房地產市場疲軟和家庭債務可能會通過財富效應和總需求減少而減緩經濟增長。 澳大利亞的勞動力市場繼續保持良好狀態。 儘管如此，國內銀行繼續要求降低利率。 市場認為今年降息的可能性略高於 50%。 去年初，自 2000 年以來，澳大利亞兩年期國債收益率首次跌破美國兩年期國債收益率，並在 90 年第四季度初擴大至略高於 4 個基點，18 月份平均接近 80 個基點。 在澳大利亞因華為在建設 5G 中的作用而與中國對抗之後，它在 2.5 月份趨於穩定。 一些人認為，中國減少從一個澳大利亞港口進口的煤炭是對澳大利亞的打擊。 澳元自去年0.7050月以來一直呈鋸齒狀，一個月上漲，下個月下跌。 我們認為存在下行風險，但澳元在 XNUMX 月份下跌 XNUMX%，似乎已在 XNUMX 美元附近擱置。
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